經(jīng)濟周期從“上半場”過渡到“下半場”，從某種程度上意味著，跑馬圈地式的經(jīng)營策略已經(jīng)正式成為過去，對于現(xiàn)在的企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者來說，需要的是對未來發(fā)展重新定義。在互聯(lián)網(wǎng)“上半場”，可以靠用戶增長的紅利、靠早進入市場、靠資源帶動快速發(fā)展。但如今，人口紅利消失，經(jīng)濟增長放緩，互聯(lián)網(wǎng)已然進入“下半場”。即便是在“上半場”跑馬圈地風光無限的巨頭們，也必須以更審慎的態(tài)度在大方向上找到發(fā)展的破局點。

01 " 穩(wěn) " 字當頭

綜合各家發(fā)布的 2022 年 ( 自然年）四季報，均實現(xiàn)了季度營收增速同比正增長或基本持平，凸顯了一個 " 穩(wěn) " 字。

這在歐美經(jīng)濟不確定性加劇，全球科技行業(yè)裁員潮愈演愈烈，中國經(jīng)濟亟待復蘇的背景下，彌足珍貴。

環(huán)比來看，阿里、百度、拼多多連續(xù) 3 個季度，騰訊連續(xù)兩個季度，京東本季實現(xiàn)了正增長，只有美團當季營收環(huán)比下滑了 4.0%。

利潤層面，在 Non-IFRS 口徑下，美團實現(xiàn)凈利潤 8.29 億元，連續(xù) 3 個季度扭虧回正；全年凈利潤 28.27 億元，同比增加 81.81%。

騰訊實現(xiàn)凈利潤 297.11 億，同比增長 19.4%。在環(huán)比持續(xù) 3 個季度正增長后，本季同比恢復雙位數(shù)增長；全年凈利潤 1156.5 億元，同比減少 6.6%，連續(xù) 3 年保持在千億以上。

Non-GAAP 口徑下，阿里實現(xiàn)凈利潤 499.32 億元，同比增長 12%, 最近 3 個季度環(huán)比持續(xù)正增長；按 2022 年 4 個自然季計算，累計實現(xiàn)凈利潤 1337 億元，同比減少 6.7%。

京東實現(xiàn)凈利潤 77 億元，同比增長 114.8%，環(huán)比下跌 23%, 此前連續(xù) 3 個季度環(huán)比正增長；全年凈利潤 282 億元，同比增長 64%。

拼多多實現(xiàn)凈利潤 121.058 億元，同比增長 43%，環(huán)比下跌 2.8%, 連續(xù) 7 個季度實現(xiàn)盈利；全年凈利潤 395.29 億元，同比增長 186％。

百度實現(xiàn)凈利潤 53.71 億元 , 同比增長 32%, 環(huán)比減少 8.8%；全年凈利潤 206.8 億元，同比增長 10%。

至此，六家互聯(lián)網(wǎng)科技公司在營收持穩(wěn)的基礎上，均實現(xiàn)了凈利潤同比雙位數(shù)增長或經(jīng)調整扭虧為盈，體現(xiàn)了 " 降本 " 的成效和數(shù)字經(jīng)濟的韌性，守住了資本市場最為關注的毛利率。

可以看出，疫情三年，拼多多只有兩個季度毛利率跌破 60%，美團只有一個季度跌破 20%；京東、阿里、騰訊、百度則始終堅守在 10%、30%、40%、50%，各自的歷史毛利率紅線上方。

正是這些直觀鮮明的數(shù)據(jù)，在中概股整體市值急劇縮水的情況下，支撐著這些公司的股價跌而未崩，在宏觀條件轉暖時便強勁反彈，快速擺脫長期多空轉折點。

其實，回望過往三年，是國際形勢、國內經(jīng)濟、監(jiān)管環(huán)境發(fā)生巨變的三年。以這些公司為代表的中國平臺經(jīng)濟，糾正了發(fā)展中的不足，經(jīng)受住了 " 時代之問 "，得以更好的融進了中國經(jīng)濟跨越式發(fā)展的進程。面對未來的發(fā)展，底盤更穩(wěn)，底氣更足。

正如張勇在 2023 財年 Q3 財報會上所言，" 所有企業(yè)都想在新的一年大干一場 "，這些公司開年迄今，都發(fā)出了擁抱復蘇、期待增長的信號。

這也意味著，中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司的發(fā)展，進入了一個新的階段。

02 增量到底在哪里？

增量到底在哪里？從近期互聯(lián)網(wǎng)科技公司的動作就可以一窺端倪。

首先，鞏固主陣地，挖掘增長潛力。如京東 " 百億補貼 " 重啟價格競爭，去年底的 " 百萬商家 " 計劃提升活躍商家至 100 萬，本質上都是為進一步刺激主營業(yè)務的增長。

還有阿里戴珊近日在一場懇談會上表示，" 好貨好價 "、" 內容化 "、" 用戶價值增長 " 將是天貓和品牌在 2023 年的三大增長機會，也是如此。

而中國電子商務的發(fā)展已經(jīng)充分成熟，各塊業(yè)務的增長天花板都清晰可見，但這只是對老玩家而言。

對新玩家來說，只要自己沒有充分進入的領域都是 " 新增量 "，于是，利用主營業(yè)務的配套優(yōu)勢撬動新業(yè)務，幾乎成為了一種行業(yè)共識。

如阿里、拼多多、京東、抖音對本地生活的 " 覬覦 "，騰訊 " 全村的希望 " 視頻號，都是基于這一邏輯。但其中最成功者，非抖音莫屬。

抖音先是利用短視頻 " 摸著 " 阿里過河，" 做大做強 " 直播電商，然后通過短視頻和直播，試圖連接一切需求，改變更多行業(yè)，如本地生活領域對美團的全面進攻。

但嚴格來講，以上兩種都不是真正意義上的增量。真正意義上的 " 增量 "，首先是出海，海外市場對于中國互聯(lián)網(wǎng)公司而言，有無比大的增長空間。

如中國電商 " 出海四小龍 "，速賣通、Shein、Temu、Tiktok 的海外火熱發(fā)展。騰訊去年的海外游戲收入也達到 468 億元，第四季度占游戲總收入的比重已經(jīng)突破了 33%。

另據(jù) Newzoo 數(shù)據(jù)：2022 年，騰訊全年的移動游戲收入為 325 億美元，占全球份額的 35%。排名二、三的蘋果、谷歌分別收入 148 億美元，124 億美元。

另一個真正意義上的增量，是技術創(chuàng)新帶來的生產力革命，這個也是最不容易看清楚的。

當下有一種觀點，認為科技創(chuàng)新趨于停滯。佐證是智能手機滯銷，全球半導體市場萎縮，科技行業(yè)裁員潮此起披伏：開年迄今，全球共有 532 科技公司裁員 156242 人（Layoffs.fyi 數(shù)據(jù)）。

但其實現(xiàn)在的情形和 2013 年時很像。彼時美國消費電子協(xié)會因手機滯銷，也認為全球科技市場將萎縮。結果那是移動互聯(lián)網(wǎng)黃金十年的開端，第三次 AI 浪潮也始自那前后，殺手級應用微信也于那時橫空出世。

所以，作為不斷創(chuàng)新求變的中國互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)，雖然無法預知行業(yè)未來 " 革命性 " 的增長點在哪里，但他們一直在堅持作對的事，從未放棄。

因此，百度才能迅速做出文心一言，全球第一個對標 ChatGPT，同樣擁有大模型的阿里、騰訊也在第一時間跟進。

在李彥宏的定義里，" 文心一言和 ChatGPT 水平差距，也就一兩個月 "。

其實，GPT 作為 AI 領域的下一個生態(tài)級底座，更多的是推動 AIGC 的應用爆發(fā)，這當然是革命性的技術進步。但超級人工智能還遠未到來，如何定義下一個未知的技術時代，還尚未可知。

還有一個不容忽視的 " 增量 " 是，那就是中國經(jīng)濟增長的大勢。

事實上，阿里改組就釋放了一個強烈信號。此次 "1+6+N" 組織變革可謂激進，幾乎涵蓋了阿里當下以及未來增長的所有可能性，這固然是眼下發(fā)展的需要，但也是對未來信心滿滿的一種表現(xiàn)。

以馬云為代表的阿里高層，素以商業(yè)嗅覺靈敏、善于把握先機著稱。但如果把目光放得更長遠些，其中的奧秘就清晰可見。

" 十四五 " 規(guī)劃明確要求 , 到 2035 年 , 中國 GDP 總量要比 2020 年翻一番。要達到這個目標，此后 13 年間 GDP 增速平均要達到 5% 左右。

03 層出不窮的三種創(chuàng)新

總的來說，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的創(chuàng)新有三個主要方向：硬件技術的創(chuàng)新、軟件算法的創(chuàng)新以及商業(yè)模式的創(chuàng)新。

從硬件技術來說，越來越快的終端設備和越來越好的網(wǎng)絡（包括速度、穩(wěn)定和同時容納用戶數(shù)的帶寬），都會不斷改變互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的底層邏輯。

比如，在 2G 和 3G 時代，現(xiàn)在流行的流媒體完全不具備實現(xiàn)的基礎。但是，當 4G 、甚至是 5G 時代到來以后，流媒體一躍成為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的新星。依靠流媒體的商業(yè)推廣，迅速成為了廣告業(yè)的新寵。

而在流媒體時代，許多商業(yè)邏輯也發(fā)生了巨大變化。比如，在過去占據(jù)了大眾視野的影視明星，在流媒體時代反而不容易吸引到和過去相等數(shù)量的用戶。這是因為傳統(tǒng)媒體時代屬于準單向發(fā)布的時代，而流媒體時代則觀眾的當時反饋極其重要，兩者因此產生了巨大的區(qū)別。

從流媒體的角度來說，目前，雖然 5G 網(wǎng)絡已經(jīng)可以支撐一定程度上的流媒體傳播，但是限于高昂的流量價格、覆蓋面不夠廣的網(wǎng)絡和同時支持終端數(shù)不足的基站設備，流媒體的黃金時代可能還沒有到來。而在流媒體之外，甚至有更多的創(chuàng)新會隨著硬件的改變而改變。

其次，軟件和算法方面，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的提升空間也非常巨大。就目前來說，許多算法還停留在比較原始的層面。

比如說，購物網(wǎng)站的消費者經(jīng)常有“我只要買過什么， APP 就繼續(xù)給推什么”的感覺。但是，在更加細致的商業(yè)層面，消費者已經(jīng)買過的東西，反而是消費者短時間內不會再買的東西。如何從現(xiàn)有的消費者畫像中，推測出消費者自己都不知道自己想買的東西，才會促進更多的消費行為。

最后，在硬件和軟件算法不斷更新的未來，同時伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，聰明的互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)者也一定能夠找到新的商業(yè)模式。比如，寵物經(jīng)濟行業(yè)就大有可為：人們開始養(yǎng)越來越多的寵物，而有時候這些寵物的消費升級甚至遠快于人類。如何把對寵物的服務通過網(wǎng)絡做好，會是一個越來越有市場的話題。

無論是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的從業(yè)者，還是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資者，都要在未來面臨以上 4 個大趨勢，即達峰的用戶覆蓋率、反壟斷下的低利潤率、可以預見的消費升級、層出不窮的三種創(chuàng)新。只要把握住這 4 個大趨勢，相信在規(guī)模巨大、充滿活力的中國互聯(lián)網(wǎng)市場，我們一定能找到優(yōu)秀的商業(yè)機會。

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